中邮证券有限包袱公司蔡明子,古意涵近期对佐力药业进行计议并发布了计议呈报《乌灵胶囊受益集采量增显然hth·华体育APP，百令系列开启新增长》，本呈报对佐力药业给出买入评级，面前股价为15.83元。

佐力药业(300181)

乌灵胶囊受益集采量增显然，二线品种加速孝顺增量

乌灵胶囊是公司独家居品，扶持失眠、忘记、感情龙套等，作用机理明确，领有医保甲类+基药身份，参增加个临床指南；基于以上上风，乌灵胶囊在城市和县级公立病院端市占率呈现抓续普及趋势，2021年景为市占率第一，2022年城市、县级公立病院市占率折柳达到14%、10%。

咱们觉得，乌灵胶囊在集采下迎来加速增长的发展契机（价钱降幅21%，较为关爱），一是通过更换大规格包装促进销量普及，从36粒/盒换为54粒/盒，较多科室医师民风按盒数开具服用量，由此单盒粒数增加了50%，现在广东定约6个省（自治区）、北京、江苏、福建、天津、重庆等已实行集采；二是销售东谈主员在集采基础上把柄当地医保和病院情况更换更大包装，举例北京乌灵胶囊采购规格近期采购基本以270粒/盒为主，进一步助力销量普及。利润方面，现在集采影响销量瞻望过半，更换大规格下对毛利率影响流程较小，且公司营销成果在集采下普及，销售用度率自2022Q3保抓季度环比下落趋势二线品种加速孝顺增量：灵泽片受益基药政策加速进院，近几年销售弧线增长显然，在中国公立医疗机构末端前线腺用药（中成药）居品名次中，灵泽片由2020年的第13位普及至2023年上半年的第3位，2023年销售领域零散2亿元，咱们觉得其有望保抓25%+增长灵莲花胶囊在2024年4月变嫌为OTC品种，前期主攻电商渠谈打造品牌影响力。

百令片集采降价影响松开，医保戒指放宽后加速下层推论，百令胶囊有望在Q2末完成挂网

百令片于2022年4月参加广东定约中成药集采，降价幅度39%，跟着集采无间实行，2023年百令片收入下滑21%，瞻望现在触及集采的销量占比已零散70%，2023年百令片销量基本抓平，2024Q1同比增长7.11%，已散伙正向增长，同期自2024年1月起，百令片医保符合症范围放宽，有助于百令片向下层医疗机构下千里，诱骗更多阛阓。此外，公司的百令胶囊于2023年12月29日拿到药品批件，为国内首个获批同名同方药，有望于2024Q2末完成挂网，孝顺收入增量。

中药饮片保抓较快增长，中药配方颗粒开启收复性增长

公司连年来围绕“一体两翼”的计谋指标，布局中药饮片、中药配方颗粒业务，中药饮片收入自2021-2023年保抓20%+收入增速，2023年收入领域达到4.6亿元，且2024Q1延续25%+的较快收入增速；中药配方颗粒业务方面，摈弃2024年4月中旬，公司已完成中药配方颗粒国标省标备案335个，跟着国标省标备案的增加，2024Q1中药配方颗粒收入同比增长332.99%，呈现收复增长态势。

盈利预测

咱们瞻望公司2024-2026年收入折柳为25.03/30.69/37.25亿元，归母净利润折柳为5.30/6.91/8.86亿元，最新收盘价对应PE折柳为20.70/15.87/12.38倍，初次笼罩，予以“买入”评级。

风险教导：

集采下放量速率不足预期；淡雅化措置不足预期。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据预备，长城证券刘鹏计议员团队对该股计议较为深刻，近三年预测准确度均值高达98%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.97亿，把柄现价换算的预测PE为22.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家hth·华体育APP，增抓评级2家；昔时90天内机构指标均价为17.73。